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#雅选组合
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上周写了“雅选”组合三只基金的最新季报，很多朋友问，“雅选”组合怎么来的？小雅先把自己的备选基金经理池给你。这是一份经历过完整市场周期、统计巨麻烦的36位优秀公募基金经理名单，请藏好。他们都有是真正有耐性，长期呆在一家机构管一只产品，从不曾得过年度冠亚军，但长期回报非常帅、非常暖人的公募基金经理。如果想做长期投资，从他们中间选择，你选错的概率会小很多、很多。而尽量少犯错，正是投资中最最重要的法则。不选错投资人，保证了基民的长期收益。（注：富国天博创新由基金汉博封转开而来，小雅做了基金时间接续的手工计算。）2，谢治宇和张坤实在太能打了，无论是长期年化收益还是超额收益，他们都排在前两位。换句话说，他们是真正凭实力跑在前面的（阿尔法收益更高），不是搭乘市场电梯上来的。3，董承非和周蔚文同时有两只基金入榜，是真正的实力悍将。
虽然董承非已经卸任了其中一只基金，但管理时间也超过7年，业绩也超棒。4，看表格，有不少大家陌生的吧，小雅说，有些基金经理真的被市场低估了。比如方正富邦的崔建波，在新华基金期间管理的两只基金，长期业绩都非常好，一只在上表中，一只差几天满7年，表中没有出现，但长期业绩也非常好。截至今年3季度末，他管理的基金规模2.36亿元，说实话，管理规模跟他的管理能力太不匹配了。小雅建议渠道多关注他们，而不是那些被吹成百亿基金经理的投资新手。5，有的老将，名声在外，长期年化收益也很好，为何没有上榜？因为没有战胜同期指数，换句话说，他们更多是搭乘了市场快车，但并没有超额收益能力。6，为何还有一些3年、5年业绩也很好的口碑基金经理没上榜？理由也很简单：管理单一产品不够7年，小雅更愿意耐心跟踪观察他们（下次另出一个观察名单）。这个表格看似简单，但花了巨大功夫，因为要统计所有符合条件的在职和离职基金经理，还需要统计各自不同管理期间的基金收益率和指数收益率。目前，国内没有统计工具做此项统计，小雅请慧度资产帮忙，专门写程序做的统计。感谢慧度资产，这是一家专门为mom和fof机构提供支持的专业机构，其旗下的“至明智策”，是给专业机构提供fof业务全流程支持的系统，相信不少圈内读者都有接触过。榜单上的投资人，部分小雅做过深度访谈，部分没有做过，但他们都用长期战绩证明了自己。接下来，需要我们花时间去了解他们的价值观、底层逻辑和投资风格，选择自己喜欢的风格，耐心慢慢地变富。如果一定要优中选优，可以看这21位，既让你减少犯错概率，还有能力让你赚更多钱。这张表中，小雅选择超越wind全A指数最多的21位投资人，再根据年化收益率高低做了排序。首先，必须是超越全A指数最多，证明他们长期跑地确实比其他选手更快。对比同期指数涨幅，是因为不同投资人在不同时点“入场”。好比有人从1楼跑步到9楼，有人从4楼跑到10楼。你不能简单结论说，跑到10楼的人比跑到9楼跑得更快。我们用同期全A指数作为各楼层的“电梯”，不同楼层的投资人跑上楼，对比看看他们比同期市场“电梯”上行速度快多少。事实上，除了市场整体表现的电梯，基金还有仓位电梯、行业风格的电梯等等，这些都还需要对投资人的能力做细化，以后我们慢慢拆解给大家看。在选出跑得比“电梯”更快的20位最牛投资人之后，小雅又重新按照年化收益率做了排序。需要解释的是，易方达陈皓的排名，小雅手工将其提前到了第三位，因为他是最容易被低估的基金经理。要知道，易方达平稳增长基金的股票仓位上限是65%，大部分情况下，其股票仓位在60%左右。这么低仓位下，跑出年化17.79%收益率，相信做投资的人都知道这意味着什么。如果简单将其股票仓位拟合到85%，其年化收益率应该超过24%，所以，小雅做了一些人工调整。讲真，小雅有被赵晓东的一场路演所打动，这样的投资人真心希望大家多去了解。年初，小雅围观过赵晓东在招行的一场在线路演，只有300、400人的直播间，这可能是招行围观人数最少的一次直播。但赵晓东认真老实地回答基民每一个问题，直播超过1个半小时。今年因为疫情，小雅看过非常多场投资人直播，有些投资人不停赶场卖基金，有些投资人在几万人围观下，十几分钟就不知道讲什么了，勉强撑不到半小时就走人。像赵晓东这样真诚用心对待大众基民的基金经理，实在太少了。但在小雅看来，公司平台和投资人都重要，但平台价值会内化在基金经理的业绩中，而每个基金经理的真实投研能力，只能通过他的个人业绩来体现。正如基金经理做投资，宏观经济和产业赛道都重要，但这些都会内化到具体的企业价值中，但企业价值并不完全与宏观、产业趋势一致，这是一个道理。同一个基金公司下，不同基金经理管理的产品表现常常有很大不同；一个基金产品过去很好，换了投资人之后，未必表现继续好。我们买基金，需要评估的是现任基金经理的能力，而不是这家公司或这只基金的表现。第二，选的人必须有信托责任，把投资者利益真正当回事。做投资，起心动念决定结果。业绩是结果，按照表格中排名第一的谢治宇的投资框架，信托责任的起心动念是业绩源头。芒格曾经说，信托责任是一种与生俱来的禀赋。芒格家族财富的主要管理者、喜马拉雅投资创始人李录说，信托责任对于投资人来说，有就是有，没有就是没有，后天培养不了。第三，在这两层基础之下，投资人要符合以下牛人特征：1，经历过一轮完整牛熊考验，管理单一基金超过7年、还在公募一线的基金经理。过去，小雅一直以7年为标准去观察基金经理，即，基金经理管理单一产品至少亲历过一轮完整的大牛熊。理由很简单：从1999年大牛市到2006年下半年至2007年上半年大牛市，之后的2008年是大熊市，再到2014年下半年和2015年上半年的大牛市，以及2015年下半年的超级大熊市。每个大牛和大熊之间，大概7年到8年。 有人说，为什么一定要经历一次大牛熊？每一轮市场风险都不同，经历过这次，未必下次就能躲过去。嗯，真正做过多年投资的老投资人，不会这么问。如果你真正经历过一次极致市场，对待风险的敬畏感会有很大不同。经历的市场牛熊更多，经验教训更多，更高的长期收益可能来自对市场更深的理解。这也就是人们常常说的，一年5倍者众多，五年一倍者寥寥。凭运气赚的钱，经常会凭运气亏回去，这就是市场常常说的盈亏同源。
能经历两轮大牛熊当然是更好，但A股市场太短，管理单一产品经历过完整一轮牛熊已经数量很少了，不苛求像富国基金朱少醒那样，管理单一产品真正经历过完整的两轮大牛熊。目前，全市场几千个基金经理中，剔除复制基金，分级基金算同一只，基金经理排序名列同一只基金第一位时间超过7年的，一共是106位基金经理管理的117只基金。其中不少去了私募机构，愿意留守公募、还在一线为普通大众“打工”的主动管理型基金经理，仅剩69位。2，年化收益率都超过15%，跑赢过去20年的M2(广义货币供应量)平均增速。简单粗暴地理解，就是基民赚的钱，要超过印钞票的速度。从2000年1月开始计算每个月的M2同比增速，到今年9月，近20年时间里，M2同比增速大约是14.91%。从2013年9月至今年9月的近七年数据来看，M2的简单平均增速是10.69%。随着经济增速和M2增速放缓，要做到年化收益率15%，会越来越难。目前，经历一个完整的市场周期、还在公募一线的基金经理中，能跑赢20年M2增速的仅剩37位。3，光跑赢印钞票的速度还不行，还必须在任期间，战胜同期的指数涨幅。如果主动管理不能跑赢指数，那大家还不如买指数基金。做对比时，小雅没有用公募基金常用的沪深300指数，而是使用wind全A指数，因为沪深300指数的成分股数量太有限，而金融股和两桶油占的比重太高。随着上市公司越来越多，沪深300指数的代表性偏弱，wind全A指数虽然也有不少编制缺陷，但相对更能代表整体市场。用这个指标再做一次名单剔除，就只剩第一张表格中的36位啦。开个让基金经理们伤感的玩笑：如果有机会让他们坐一起拍张大合影，你会噗呲一笑，前后左右的脑门差不多全是光溜溜的。你也会感慨：都是高学历、高智商的人，如此年轻，就都被投资这把刀磨光了头。投资这碗饭，真的不是谁都能吃的！赚钱从来都不轻松、省力。第四，在上述三层逻辑之上，小雅的选择标准是，需要面对面深度访谈过。我们需要了解投资人的底层逻辑和投资思路，相信他/她的优秀可持续。说句得罪人的话，小雅看过很多关于投资人的分析，很多连基础事实都是错的，对投资人的背景和基本投资逻辑都不知晓，却用着看似很专业的口吻，言之灼灼给出很主观的错误结论。讲真，一次深度访谈也很难真正了解一个人，但一个人有没有信托责任，在言谈举止的细节中，要完全藏住这种特征也不容易。面对面交流过，会有一个大致印象和判断，虽然未必对，但比没有见过要好很多。在这个长线投资人名单里，小雅也只是深度访谈了一部分，希望慢慢增加访谈。一位相熟的基金经理老友开玩笑说，按照你这个长线标准选择的基金经理，如果做一个组合，都可以想到一个结果：长期是市场前10%，中短期不咋地。小雅在蛋卷基金APP上做的“雅选”组合，欢迎大家到蛋卷基金APP上搜索查询，结果完全不是他说的那样。本期，小雅先把自己的选择池给大家，下一期，我们继续聊“雅选”组合的具体思路。除了这些已经被市场证明过的长线投资人，还有一些时间不够长、非常有潜力的投资人，比如已经有了三年、五年的业绩，小雅在观察中。后面，小雅会把三年、五年观察池中的投资人列出来，尽量去访谈这些优秀投资人给大家。（end......为防止失联，请加小雅的备用号“小雅访谈”以及小雅微信号 xiaoyafund，小雅不会打扰你，也不会陪你聊天，可能偶尔会在朋友圈有些碎碎念，嫌烦可以关闭哈。）
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